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出品 | 潮起网「于见专栏」

光伏赛说念出首富。光伏行业向来被视为高维赛说念，既不错讲新动力故事，得到成本加合手，也能通过技巧鼎新，得到雄壮的钞票。2024年6月底，港交所受理正信光电的招股书，这家已有18年发展历史的光伏组件企业，也认真开启了上市之路。

值得详确的是，早在2016年，正信光电还是挂牌新三板。不外，该公司仅在2021年通过定增募资1000万元，刊行对象为常州市金坛区正信投资有限公司，为正信光电的第一大鼓励。

仅仅，跟着光伏行业发展干涉产能过剩期，正信光电的事迹也启动走下坡路，2023年全年，正信光电更是交出了营收、净利润双双两位数下滑的收获单，因此其上市之路，也充满了变数。

行业产能过剩，却逆势扩产

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公开数据浮现，正信光电是一家光伏组件制造商，主要坐褥及销售全系列光伏组件，包括用于家庭客户、工交易企业及电站形貌标圭臬化光伏组件，以及用于多样应用场景的场景化光伏组件。

不外，连年以来，跟着各大光伏企业的约束崛起，光伏行业产能过剩的问题也日渐突显。

因此，正信光电的产能运用率、公司事迹也并不睬思。

当先，在事迹方面，其连年以来的财务弘扬，辞谢乐不雅。举例，招股书数据浮现，2021年-2023年（下称“呈报期”），正信光电差别竣工营业收入28.13亿元、41.72亿元、35.79亿元，净利润差别为-2556.8万元、15006.7万元、9391.4万元，事迹波动较大。

而况，通过其财报数据可知，天然正信光电主要业务为光伏组件、光伏电站拓荒及运营。其中，光伏组件每年能为正信光电孝敬跳跃92%的收入，可谓是正信光电事迹的国家栋梁。

其次，在产能方面，招股讲解书浮现，正信光电当今主纪律有三个坐褥基地，但是骨子运用率不仅处于下滑景况，而况王人颠倒有限。

举例，常州、宿迁、大理的坐褥基地的产能运用率均合手续下滑，且当今均低于80%。

尤其是常州坐褥基地，其产量也下滑显豁，由2021年的1458.5MW合手续下跌至2023年的1022.8MW。正信光电的产量下跌，产能运用率下跌，在行业内较为无数。根底原因是行业产能过剩。

正如年中爱旭股份（众人光伏电板及高效光伏组件的主要坐褥商之一）董事长陈刚接收媒体采访时示意，光伏行业的产能过剩，相干到高下流的每个纪律。其中硅料、硅片、电板、组件等均过剩1-3倍。

然则，正信光电却试图逆势大举扩产。值得详确的是，在本轮国内光伏产业扩产潮中，正信光电还与所在政府进行了深度绑定。

举例，2021年，正信光电发布定增公告，拟向金坛正信刊行500万股股份，募资1000万元。参照这次来往，该公司举座估值约为11亿元。

而况，正信光电这次港股IPO募资的主要标的之一亦然为了扩产。在行业产能过剩还是十分显豁之时，其上市募资的标的却是扩产妖媚婷儿 勾引，大有反治其身的意味，不得不令东说念主担忧。

事迹下滑，盈利能力堪忧

通过正信光电的招股书可知，2023年，正信光电谋利双降，其中营收同比下滑14.08%，净利润同比下滑38.49%。营收、净利润双双大幅下滑，也让其上市之路难言获胜。

而据正信光电2024年半年报数据浮现，2024年1-6月营业总收入为8.08亿元，较客岁同期下滑57.64%，净利润为1045.62万，较客岁同期下滑82.61%。这也意味着，正信光电的事迹下滑，仍在合手续。

骨子上，从行业角度来看，头部企业事迹下滑也十分无数。以爱旭股份为例，据其最新事迹预报数据浮现，该公司2024年上半年预亏14亿元至20亿元，而2023年同期盈利13.09亿元。

此外，光伏组件龙头企业之一的晶澳科技裸露的2024年上半年龄迹预报浮现，公司展望竣工归母净利润吃亏为8亿元到12亿元，而2023年同期盈利50.08亿元。

反不雅正信光电，其事迹下滑的背后，是其出货能力承压。事实上，相较于同业业的竞争敌手，正信光电的组件出货量并不高。

根底原因是，光伏赛说念“妙手如云”，当今多个头部光伏企业，还是将众人组件商场的份额等分殆尽。

举例，2023年，晶科动力、隆基绿能、天合光能、晶澳科技客岁组件出货量差别为78.5GW、66.4GW、65.2GW、53.1GW，计算商场占比达到了46%。这也意味着，有限的光伏商场，留给正信光电的商场空间还是不大了。

尽管光伏行业竞争强烈，行业产能签订过剩。但是让东说念主不明的是，正信光电依然在大范畴扩产。举例，在招股书中，该公司示意，宿迁（二期）贪图产能10.0GW，展望2024年底试产、2026年全面投产，总投资额约12.5亿元。

此外，该公司还方案在印度尼西亚拓荒光伏组件厂，产能为500MW，展望2024年第四季度投产。这也意味着，正信光电是在逆势扩产。

在行业产能过剩危急的影响下，光伏组件的销售均价也出现了下滑。

可供查询的数据是，2021年至2023年，正信光电在国内的光伏组件平均售价差别为1.34元/W、1.58元/W和1.28元/W，而同期国外组件的平均售价差别为1.42元/W、1.72元/W和1.38元/W。

需详确的是，在溢价相对较高的国外商场，正信光电的组件销售收入雷同萎缩。以2023年为例，该公司国外商场出货1.4GW，同比减少22.2%；竣工销售收入19.59亿元，同比减少36.3%。

很昭着，不管是销售收入下滑，如故其居品的销售均价下跌，王人会损害正信光电的盈利能力。而在这么的发展布景之下，正信光电逆势扩产，昭着也粉饰诸多风险。

受“坏账”连累，资金链靠近雄壮压力

据分析，正信光电的净利润弘扬不稳，也与其坏账有着莫大的相干。据其财报浮现，2021年至2023年，公司差别计提了9.54亿元、8.74亿元、9.02亿元坏账准备，计算27.3亿元。

据其财报数据浮现，2021年至2023年，公司差别计提了9.54亿元、8.74亿元、9.02亿元坏账准备，计算27.3亿元。

而正信光电产生的这些坏账，主如果因为其踩雷跳跃30家企业，而况计提了100%坏账，对此，公司的原理是“展望无法收回”。

值得详确的是，坏账准备是当期净利润的数倍，也在严重影响公司的盈利能力。此外，因为各方面的原因，正信光电的资金链也靠近着雄壮的压力。

一方面，其现款流十分吃紧。举例，据其招股书浮现，牺牲2023年12月31日，正信光电的现款及银行结余为12.47亿元，其中受欺压现款214.7万元、质押入款高达11.68亿元，剔除这两项之后，其现款及现款等价物仅有7683.5万元。

与此同期，正信光电的短期借债还是达到4.54亿元，与其现款及等价物的价值对比，其现款流压力也可思而知。

此外，通过其招股书信息不齐全统计，正信光电在2021年至2024年时期，先后将从事光伏发电揣度业务的5家公司通盘转让。

而况，2015年3月至2019年1月时期，正信光电还与其供应商安徽银欣新动力科技有限公司（以下简称：银欣新动力）之间，存在货款拖欠纠纷，而况二者屡次对簿公堂。

据了解，安徽银欣新动力与正信光电签订共计29份《电板片采购公约》，商定正信光电向银欣新动力采购多晶电板片。

但是公约签订后，正信光电仅支付部分货款，尚多余款2.73亿元未付。

最终，一审及终审判决明确，正信光电需要按法院判决书条款的时候，完成拖欠部分的货款支付，并按现时的利率支付相应利息。

不外，让东说念主猜疑的是，深陷供应商诉讼索赔案件中的正信光电，却曾为无关公司偿还银行欠款近亿元。

财务弘扬欠安加上资金链压力，正信光电转战港交所，也难言获胜。

据媒体报说念，6月12日，正信投资将1.11亿股非上市股份（绝顶于公司约20%股权）转让予宿迁广业，代价为2亿元。而这份投资有着明确的条款。

若正信光电未在2025年12月31日前通过上市聆讯，回购权将复原，公司实控东说念主王桂奋、王迎春父子全资合手股的正信投资需要对投资者股票进行回购。

而在此之前，正信投资还是对三位投资者所合手股票进行了回购。仅仅，这一次，王桂奋父子大概冲破对赌失败的“魔咒”吗，谜底尚未可知。

结语

行动光伏赛说念的实力玩家之一，正信光电再行三板挂牌到转战港交所，可谓费尽了鬈曲。

不外，恰逢行业干涉产能过剩的下行周期，正信光电与许多光伏企业一样，将“不扩产就会死”的不雅点奉为圭臬，也例必会进一步加剧其存货压力，拉长产能出清的时候跨度。

与此同期，在其现款流压力之下，正信光电还因拖欠供应商货款而酿成负面口碑。因此，在营收、净利润增长双双承压的发展近况下，正信光电的发展，虽将来可期妖媚婷儿 勾引，但是惟恐也说念阻且艰。